事件:公司发布2021 年年报实现营收69.87 亿元,同比增长43.64%,实现归母净利3.15 亿元,同比下滑44.41%其中,2021q4 营收为20.59亿元,同比增长34.80%,归母净利润为—1.02 亿元,同比下滑154.20% 全年收入高速增长,战略工程渠道同比增长61.83 21 年q1—q4 营收增速分别为105.62%/59.95%/19.25%/34.80%,q3 受限电限产等影响增速放缓分渠道来看,2021 年经销渠道营收35.70 亿元,同比 29.70%,战略工程渠道营收34.16 亿元,同比 61.83%,公司保持与地产大客户战略合作,同时加深与核心家装公司,互联网家装,岩板家居定制,岩板家具企业,传统石材等小b 渠道合作 能源及原材料大幅上涨毛利承压,减值计提影响21 年业绩2021 年公司销售毛利率为29.11%,同比变动—5.18pct主要系天然气,煤炭等能源燃料价格大幅上涨,胚料,釉料等原材料也上涨较多分产品来看,瓷质有釉砖/瓷质无釉砖/非瓷质有釉砖/陶瓷板,薄型陶瓷砖毛利率分别为29.91%/31.18%/17.35%/36.22%,同比分别变动—6.45/ 0.39/ 0.19/—12.35pct分渠道来看,2021 年经销渠道毛利率24.86%,同比下滑8.7个百分点,战略工程渠道毛利率33.55%,同比下滑1.67 个百分点销售净利率为4.64%,同比变动—7.00pct21 年全年信用减值损失1.86 亿元,资产减值损失0.33 亿元 受收现及原材料采购等影响经营性现金流承压公司2021 年经营性活动现金流量净额为—0.84 亿元,较上年同期变动—6.6 亿元1)收现比情况:公司收现比90.05%,较上年同期变动—11.98pct,21 年末公司应收账款及应收票据余额为16.77 亿元,同比增长54.05%,其他应收款余额2.43 亿元,同比增长168%,主要系本期保证金增加较多,2)付现比情况:公司付现比92.08%,较上年同期变动—17.7pct21 年末公司应付账款及应付票据余额为25.21 亿元,同比增长33.19 21 年末存货余额20.81 亿元,同比增长37.52%,其中原材料账面余额同比增长57.71% 盈利预测与投资评级:公司经销与战略工程渠道双轮驱动,公司最近几年来与多家地产商达成战略合作,同时拓展整装,家装等小b 渠道,工程收入占比持续提升2021 年内布局高安基地完善产能及区域布局,增加公司业绩弹性预计公司2022—2024 年归母净利润分别为6.15,9.30,12.16亿元,对应pe 分别为11x/7x/5x首次覆盖,给予增持评级 风险提示:原材料价格大幅波动风险,房地产行业波动的风险,市场竞争加剧风险,信用减值损失计提不充分的风险

蒙娜丽莎002918:收入维持高增成本上涨及减值计提业绩承压